美国的“次贷危机”是如何产生的？

根据历史经验，经济过热，部分人陷入疯狂，就进入吹泡沫的阶段了。20世纪的最后几年，最热的是什么？互联网经济！有没有人发疯？有哇，英特尔的老板高喊，赶快跳上电子商务的快车，否则你将死无葬身之地！

21世纪的世纪之初，我们都还清楚地记得，当时最热闹的事，就是美国纳斯达克指数屡创新高，中国的IT企业纷纷登陆纳斯达克，在美国的市场展现中国新经济的力量。

只要你炒过股，就知道股票这东西，只要沾上，智商下降极快，甚至有可能到负数。中国石油上市那天，股价48.62元，大部分股民都相信，年底它大有可能翻番甚至过百！上个世纪末，你在美国炒IT股，也是这个心态，不管什么票，不管它干啥的，也许它仅仅是个网页，什么都没有，但只要有人告诉你，它会翻几番，你毫不犹豫就信了，就买了。

2000年3月10日那天，纳斯达克指数超过5132点，如同2007年10月6日，上证指数到达6124点。深陷其中的人，都以为指数才刚刚到半山腰，殊不知，这已经是峰顶的顶端，稍微一动，就会从山顶以直线坠落的速度跌到山脚，甚至谷底。

到2001年3月12日，纳斯达克指数跌破2000点大关，并于4月14日到达1638的低点，从最高点（5048点）以不到一年时间损失了近68％，加上传统股票道琼斯指数下挫近两成，股市的暴跌使美国社会财富损失5万亿美元，相当于美国国民生产总值的一半。

必须说，泡沫这东西，大部分时候是钱烧的，如果不是钱多得没地方去，怎么会有这样非理性的投入呢。

对，90年代，东南亚金融风暴、俄罗斯金融风暴，美国市场都受到程度不同的波及，格林斯潘的做法就是降息降息再降息，没让美国的经济跟着难看。这时所有人的心里都有一个感觉，格林斯潘这位财神爷，肯定是不会让大家亏钱的，只要市场低迷，财神爷一定会出手相助。也就是这个心理，大量的钱才乐观地进入了股市，催发了泡沫。

纳斯达克泡泡破了，格老怎么办？继续降息！

银行又有钱了，往哪投？股票不好玩，就玩房子吧。在美国，贷款买房子原本并不容易，银行会根据你的信用记录、收支状况、抵押物价值，将你分个三六九等。评分最高的，就是优质客户，他们借走的钱，当然就是优质贷款；第二级的叫中等贷款；最差的，工作不稳定，收入没保障，也没个正经财产的，就是次级客户，借走的那是次级贷款。

正常状态下，这三等客户应该是这样一个比例，优等生占75％，中等生占11％，差生占14％。你会奇怪，怎么差生还多呢？当然哪，你是穷人，你借钱，银行风险大，利息当然要收高点儿，还是有利可图的。

话说美国的银行业发展是经过了这样一个发展过程：“大萧条”时期折腾了一下，联邦政府加强了对银行的监管，对利率幅度、存款保险、业务种类都有挺明确的规章制度。70年代，自由经济思潮抬头后，所有人都认为，政府的过度监管才是错误的根源，尤其是银行业，要给它自由，鼓励它创新。于是，金融行业就越来越自由了，利率自由化，业务自由化，只要你想得出来，能忽悠到客户，怎么整都行。

一鼓励银行创新，就什么都敢玩了。可以提高差生的福利，鼓励穷人买房子嘛。这是个大好事呀，从政府方面说，穷人住上了自己的房子，正说明政府英明，选民还不感恩戴德吗？从银行方面说，增加了新客户，新贷款规模。

不怕这些穷人供不起吗？不怕，美国的房价是持续上涨的状态，没有迹象表明房价会大跌，现在小伙子没房子，丈母娘绝对不嫁闺女，还怕房价会跌？只要房价不跌，银行随时可以拍卖抵押的房产，稳赚不赔。而且银行还给你一个最吸引人的优惠—可调整利率，你买房子的头两年是一种利率，后几年可以再设定。全美国人都知道，美联储最爱降息，也就是说，以后借款利息还会更低呀！

吸引客户还不算，银行要保证自己一点风险不担。美国银行最大的创新业务就是证券化：将次级贷款打个包，整合出一个住房抵押贷款支持债券，卖给投资者，以后还不出贷款的风险就由买债券的人负责了。卖债券的钱回炉银行，银行再发放新的次贷，形成一个完美的循环。不要以为听起来很简单，这中间是有非常高深的学问的，美国人是经过长期训练才敢这么玩，小朋友千万不要效仿。

除了人过中年后的体重，这个世界上基本不存在稳涨不跌的东西，尤其是房子。美国社会看着发展得风调雨顺歌舞升平，其实也是非常不平衡的。小老百姓的收入，扣除通胀，并没有明显地提升。大部分的钱都进了富人的腰包，有钱人肯定是更有钱了。

收入没有增加，可资本主义社会一直认定，经济是靠消费拉动的，只要鼓励消费，经济自然会持续热乎，基于这个理念，西方人最喜欢的超前消费，寅吃卯粮，似乎就很正常。

美联储也没有总放水，根据格老的原则，资本市场疯狂到一定的程度，他肯定是要加息降温的。不过这个时候加息降温，定然的结果就是，房地产市场出现拐点，房子降价了！

在住宅抵押贷款市场这块发挥至关重要作用的，是美国两大“国企”—最大的住房抵押贷款机构—联邦国民抵押协会（简称房利美）和联邦住房贷款抵押公司（简称房地美）。这两家原本是美国国会立法设立的政府资助机构，目的在于为住房抵押贷款市场提供稳定而连续的支持，帮助更多的老百姓买上房子。

美国的住房政策是政府公共政策之一，通过政府干预和市场化运作相结合的方式，为住房建设提供资金保障。所以“两房”可以说是美国房地产市场的支柱，两家机构承保或者购买的房地产贷款约占美国居民房地产市场的50％，到次贷危机时达到了80％以上。

“两房”拥有和担保的资产规模约5.5万亿美元，他们捣鼓出来的“住房抵押贷款支持债券”又被称为“两房债券”。虽然从50年代起，房利美就向私有公司转化，但仍然受联邦政府直接控制，就是这个准国企的背景，“两房债券”吸引了养老基金、共同基金、商业银行和保险公司等诸多美国国内投资者，也包括中国在内的大量海外投资者。

房子一降价，基于房地产永远不会跌的所有资产把戏都穿帮了，破产的破产倒闭的倒闭，多米诺骨牌效应不断放大，美国的次贷危机就这样发生了。而“两房”显然是受冲击最大最明显的。2008年，一向自称是金融自由化，政府不干预市场的美国政府宣布：对“两房”进行救助，政府托管，将向两家公司注资，以确保两家机构保持稳定和继续发挥作用。

这个消息一出，“两房”股价应声而落，到2010年6月，跌无可跌的“两房”股票从纽交所退市。好在只是退市，至今“两房”依然苟延残喘没有破产，这两个家伙让咱们很糟心，因为作为持有大量“两房”债券的债主，如果“两房”破产，中国的损失无法估量。

2008年跟“两房”摇摇欲坠一样惊人的事件，是雷曼兄弟申请破产。雷曼兄弟原是全美第四大投资银行，创立于1850年。21世纪初还屡屡被各种权威评选为世界最佳投行。投行做到最佳，肯定是舍得投机敢于投机，追求高风险不怕死得快的。雷曼兄弟是2006年次贷证券产品最大的认购方，占总市场份额的11％。

雷曼兄弟出事前，美国第五大投行贝尔斯登先支撑不住了，但在美联储支持下，摩根大通公司出手收购，暂时挽救了它，到“两房”事发，美国政府亲自出手搭救，实在是气力透支了。雷曼兄弟求救时，美国人真不知道怎么帮助这家158年历史的华尔街老字号。2008年9月雷曼兄弟宣布破产，总债务超过6000亿美元。

从2008年由美国开始蔓延到全世界的经济危机，我们都不陌生，因为我们还生活在其中。到底美国史上这一轮仅次于“大萧条”的衰退什么时候能结束，谁也说不好。

有的人相信国家主义，认为国家或社会高于一切。不过，民主主义者认为，国家甚或社会都不如组成它的个人重要。

────伯恩斯《美国式民主》